本篇主要内容预览：
1.2020年爆发了哪些主要转变？
2.2021年最主要的投资主题及市场预判
3.2021年投资热门展望
4.20家值得关注的公司
中国正在面临亘古未有的生齿结构转变 ，社会的老龄化与低生育率形成了对医疗卫生资源和医护养老资源的重大需求和挑战。未来十年 ，中国医疗效劳市场的”适老化“改变将会是最主要的主题 ，也会带来万亿级的增量市场时机。今天中国医养团结的养老工业才刚刚起步 ，商业模式还在逐步清晰和完善的历程中 ，未来会泛起许多崭新的效劳形态和模式 ，会泛起新的增量市场与多维度的市场分层 ，这中心也一定会泛起大宗适合资源市场承接和概略量资源进入的投资时机。
为了迎接这个生齿结构的转变 ，以社保支付为基础的国家买方势必将”带量采购“、疾病诊断相关分组（DRGs）和基于大数据的病种分值付费（DIP）举行究竟。与此同时 ，商保作为医保的社会化有用增补会被提升到一个显著的高度 ，从而缓解医保笼罩能力缺乏的问题。
优质医疗效劳的可及性恒久受到制约的缘故原由是优质医疗资源的太过集中。2020年的新冠疫情加速了互联网医疗和分级诊疗的历程 ，以往停留在政策勉励和挂号问诊层面的互联网医疗首次被纳入医保付费的领域。近期关于实体医院开展互联网医院营业的划定（《关于起劲推进”互联网+“医疗效劳医保支付事情的指导意见》）无疑将进一步助推互联网医疗和移动医疗的普及 ，进一步扩大优质医疗资源的可及性和使用效率。在未来 ，基于互联网和移动互联网的医疗效劳将成为古板线下医疗效劳市场一个不可或缺的组成部分。
中国医疗效劳领域正在迎来科技革命带来的深刻厘革。已往一年被业内称为AI医疗的元年。随着越来越多”三类证“的发放 ，越来越多基于人工智能、大数据、5G传输、机械人、可衣着智能装备、智能信息化的新型医疗效劳不但对古板医疗效劳形成了科技驱动的效率和准确性提升 ，也扩大了古板认知下的医疗效劳外延 ，把接受效劳的人群扩展到了康健人群和亚康健人群 ，同时还加速了优质医疗资源、履历和实践面向下沉市场的有用渗透。我们预期在未来 ，有用融合古板实践履历和科技立异的”数字医疗“一定会成为中国医疗效劳市场的基本标配。
1 新生生齿数目逐年下降创历史低点 ，老龄化水平一连加重创历史新高 ，医疗康健市场南北极化生长的生齿结构基础加速形成现在中国少子和老龄化问题并存 ，且未来将日趋严重。两组数据可以看出：
一组是新生儿人数。据国务院宣布数据显示 ，自2016年以来 ，中国出生生齿数目一直下降 ，已由2016年的1,786万下降到2020年的1,200万。由此趋势可以判断 ，2021年新出生生齿仍将进一步下跌。
一组是65岁以上晚年生齿数目。自2000年迈入老龄化社会之后 ，我国生齿老龄化的水平一连加深。据七普生齿数据显示 ，现在中国65岁以上生齿占到总生齿的13.5%左右 ，很快这一比例将抵达14%。
2 多条理的支付系统正在形成 ，“商保”将成为”社保”的有力增补
康健险市场规模一直扩大 ，有望在2021年逾越车险成为中国第二大险种。2020年 ，康健险保费收入达8,173亿元 ，占总保费收入18% ，略低于车险 ，车险2020年保费收入规模为8,245亿元。但康健险历史5年的年均复合增添率高达19% ，车险2020年相比2019年增速仅为0.69%。作为基本医疗包管以外的主要增补 ，商业康健险立异产品一直富厚 ，特药险、惠民保等产品有利于商业康健险普及 ，随着市场规模扩大 ，商保有望成为立异药械、中高端医疗效劳、数字疗法、互联网医疗等企业的主要支付方 ，构建中国医疗工业新生态。3 供应端的改变主要来自疫情的影响和消耗趋势的驱动
疫情后 ，公立医疗系统在“补短” ，民营医疗在生长 ，数目和床位“双占比”一连提升新冠疫情后 ，公立医疗系统建设将进一步增强 ，包括新建公立三级医院及熏染病专科医院 ，以及增强下层医疗效劳能力。
与此同时 ，民营医疗机构以更快的速率在生长 ，民营医院诊疗人次占比由2019年1-11月的15.1%提升至2020年1-11月的15.7%。非公立医疗机构的数目由2015年的439,862家上涨到2019年的470,842家 ，而公立医疗机构的数目从2015年的543,666家下降到2019年的536,737家。同时 ，民营医疗卫生气构的床位数由2015年的107.53万张增添至2019年的194.62万张 ，年均复合增添率高达15.99% ，而公立医疗卫生气构床位数的同期年均复合增添率仅为3.67% ；民营医疗机构的床位数占所有医疗卫生气构床位数的比例已凌驾22%。在公立医疗机构数目一直镌汰、同时床位增添受限的情形下 ，预计未来民营医疗机构将在医疗效劳的供应端施展越来越主要的作用。疫情加速互联网医院、第三方磨练、医药电商等领域的生长
2020年受疫情影响 ，互联网医院建设力度加大。2018年中国仅有100家互联网医院 ，阻止2020年底中国互联网医院的数目已经凌驾900家。尤其是越来越多的实体医院选择接入线上 ，通过互联网医院的方法向更多患者提供效劳。现在 ，存量互联网医院中 ，实体医疗机构主导的占比已凌驾80%。2020年同样受疫情刺激 ，第三方磨练机构快速生长。据数据显示 ，阻止2020年9月 ，天下第三方医学磨练机构核酸检丈量累计约占天下总量的40% ，撑起了核酸检测的“半壁山河”。依附疫情带来的流量以及下层检测能力建设的一连需求 ，我国ICL市场渗透率有望加速提升。中国网上药店销售额由2015年的144亿元增添到2019年的1,251亿元 ，复合年均增添率抵达72%。同时 ，网上药店销售额占比在2019年也提升到18.9%。网上药店在医药零售中施展出重大的作用。疫情进一步作育了住民网上购药的习惯 ，未来医药电商及众多互联网医院作为药品销售渠道的主要性将进一步增强。消耗型医疗效劳坚持高速增添 ， 除了“医美”最美以外 ，口腔、眼科、精神心理等成为行业一连热门近些年受益于国家勉励社会办医的政策支持 ，以及中国生齿基数高、消耗能力以及康健意识一直增强等缘故原由 ，消耗型专科医疗效劳迎来蓬勃的生长 ，逐步成为中国医疗效劳资源中很是主要的一部分。我国的专科医院数目从2015年的6,023家提升至2019年8,531家 ，年均复合增添率达9.09% ；而专科医院的诊疗人次也从2015年的2.77亿人次增添到2019年的3.86亿人次 ，年均复合增添率为8.65%。无论是医院数目照旧诊疗人次 ，专科医院的增速均凌驾了医院整体的平均水平 ，且在所有医院的类型细分中坚持第一。从历史5年差别专科医院增速来看 ，医美效劳引领了整体专科医疗效劳的增添 ，岂论是医美机构数目的增速照旧诊疗人次的增速 ，均坚持了较快的速率 ，是近5年最具生长性的专科领域。然而 ，在整形外科领域 ，诊疗人次有快速增添 ，增添率凌驾19% ；可是医院数目是负增添 ，机构数目有所镌汰。主要是受到对医美机构合规性要求的提升 ，大宗医美需求涌入头部合规机构 ，而不对规的机构在羁系趋严的情形下泛起了关店等情形。别的 ，眼科、口腔、康复、精神心理均为近年生长速率较快的专科领域。我们视察到 ，在眼科、口腔、康复和精神心理领域 ，医院数目坚持了较快的增添 ，增添率均凌驾10% ；同时医院数目的增添凌驾诊疗人次的增添 ，医疗效劳供应端的增添比需求端的增添更快。疫情短期攻击线下医疗效劳机构 ，恒久利好各赛道头部公司2020年头新冠疫情对线下医疗效劳机构攻击显着 ，统计局宣布的数据显示 ，公立和民营医院诊疗人次1季度同比下降近30% ，厥后逐步恢复并与年底重回增添。凭证港股和A股上市医疗集团财报显示 ，1季度疫情攻击最为严重 ，开业时间延后、收治患者受限或镌汰、手术营业受限等因素影响业绩 ，爱尔眼科和通策医疗1季度收入同比下降27%/51% ；2季度最先逐步好转 ，3季度营业收入同比最先实现增添。同时 ，我们发明 ，体量规模大、地区漫衍广的连锁机构受影响相对较�� ；体量小、机构漫衍集中的医疗集团受疫情攻击更大。疫情也加速了行业整合 ，小型、单体民营医疗机构抗危害能力差退出市场 ，头部机构不但迅速从疫情中恢复 ，尚有望获取竞争敌手退出释放的需求 ，进一步做大做强。疫情阻碍线下就诊 ，互联网医疗需求激增 ，进一步获得各界认可疫情阻碍职员流动及线下就诊 ，线上问诊、购药需求激增 ，各互联网医疗公司营业快速增添。疫情岑岭时代 ，平宁静医生APP会见人次超11.1亿 ，新注册用户数是疫情前的10倍 ，新增用户日均问诊量是疫情前的9倍 ；2020年上半年 ，京东康健的年活跃人数、商品生意总额均同比增添35.5%和71.2%。互联网医疗被更多医生、患者接受 ，政府也出台了政策支持互联网医疗生长 ，未来随着更多政策铺开 ，将进一步推动行业快速生长。疫情爆发初期 ，面临磨练手段缺乏的问题 ，各体外诊断公司迅速研发了针对新冠病毒的检测产品 ，为之后的大规模筛查提供了仪器和质料包管。随着各地疫情的零星重复及无症状熏染者泛起 ，各地开展了大规模筛查 ，短期、集中的大宗样本磨练外地的检测能力 ，第三方医学磨练机构施展了主要作用 ，并一连为公众提供核酸检测效劳。凭证上市公司财报 ，第三方医学磨练公司履历1季度业绩下滑后 ，其余季度业绩均快速增添。国家也多次下发文件强调引入第三方医学磨练实力 ，明确“各省可以购置效劳的方法 ，与具备条件的第三方检测机构相助开展检测” ，同时在国家卫生康健委统计信息中心宣布的《卫生气构（组织）分类与代码》修订意见中 ，加入了医学磨练实验室、病理诊断中心中分类和编码 ，进一步从制度上支持第三方医疗效劳机构生长。医疗影像AI产品三类证接连获批 ，2020年成为医疗人工智能商业化元年2020年1月 ，科亚医疗冠脉血流储备分数盘算软件获批NMPA III类证 ，是医疗人工智能相关产品获得的第一张三类证。6月 ，安德医智的脑部MR颅内肿瘤产品获批第一张AI辅助诊断三类证 ，随后 ，骨科、眼科、肺结节多个部位、多家公司的AI产品三类证陆续获批 ，政策破冰也带来了资源市场的火爆 ，头部公司纷纷获得大额融资 ，开启商业化推广。2020年国家各部委出台一些列政策增进医�？胤� ，建设医保及商保团结的多元化支付模式。2020年3月《关于深化医疗包管制度刷新的意见》是医保刷新的顶层设计 ，在1+4+2的总体框架下 ，通过开源节约、细腻化治理等方法 ，提高基金运行效率 ，知足人民群众医疗康健包管的基本需求。同时提出了商业康健险作为医保主要增补的职位。并且在随后的政策中 ，勉励恒久照顾护士险的生长。医保刷新也在同时举行 ，会在现有总额预付制度下探索越发细腻化的复合、多元支付方法 ，主要包括按疾病诊断相关分组（DRG）付费、区域点数法总额预算和按病种分值付费（DIP）。6月18日 ，《国家医疗包管局办公室关于印发医疗包管疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组计划（1.0版）的通知》的宣布 ，意味着DRG付费试点即将正式进入实验。同时 ，2020年 ，DIP支付试点启动 ，与DRG支付划分开展试点。DRG及DIP的推行对医院细腻化治理、病案质量要求的提升以及信息化建设的完善均提出了要求及挑战。同时也为商保的进一步推广提供了市场时机。2020年国家开展了第二批和第三批药品集采 ，第二批32个药品中选 ，第三批55个药品中�� ；第三批药品药价平均降幅为53% ，最高降幅达97%。现在 ，第四批药品集采也已经最先 ，共涉及45个品种 ，预示着药品集采已经常态化。三批国家集采共包括112个药品 ，按约定采购量测算 ，每年节约539亿元左右。药品集采的实验为提升医保包管能力、提高医务职员效劳收入留出了空间。同时推进了药企立异转型以及医药流通供应链的重构。规范制订医养团结及养老效劳标准 ，起劲应对深度老龄化2019年12月31日 ，国家卫生康健委宣布了《医养团结机构效劳指南（试行）》 ，医养团结效劳有了官方标准。《指南》由国家卫生康健委、民政部、国家中医药治理局组织制订 ，要求各地医养团结机构参照《指南》 ，规范效劳开展 ，切实提高医养团结效劳质量。2019年12月27日 ，国家市场监视治理总局、国家标准化治理委员会正式宣布了《养老机构效劳清静基本规范》（下称《养老机构规范》）强制性国家标准 ，将于2022年1月1日起实验。这是我国养老效劳领域第一项强制性国家标准 ，将有助于提防养老机构效劳中的清静隐患 ，最大限度� ；ね砟耆巳松砜到『蜕寰� ，一直规范与提升养老机构的效劳质量。2020年12月19日 ，国家卫健委又宣布了《医疗卫生气构与养老效劳机构签约相助效劳指南（试行）》 ，提出养老效劳机构可按“就近就便、需求效劳匹配”等原则 ，科学合理确定意向签约的医疗卫生气构 ，并经双方协商赞成 ，确定医疗卫生效劳相助内容及相助经费。勉励养老效劳机构优先与周边的下层医疗卫生气构及康复、照顾护士、安定疗护等接续性医疗机构签约相助。31日 ，国务院办公厅宣布《关于增进养老托育效劳康健生长的意见》 ，进一步要求健全基本养老效劳系统、拓展州里敬老院效劳能力和辐射规模。一系列政策的推出有助于推进养老效劳机构的标准化运营 ，及提升养老机构的效劳能力。人工智能、大数据、5G等前沿手艺深度赋能医疗效劳 ，智慧医疗成为新宠新冠疫情时代 ，种种前沿手艺在差别场景下与医疗效劳团结 ，助力抗疫 ，让公共感受到了智慧医疗带来的便当。例如：接纳基于“互联网+”的远程医疗、在线问诊;接纳大数据的康健码;基于人工智能的医学影像智能读片、辅助诊断等应用。以人工智能、大数据、5G为代表的前沿手艺正在逐步改变古板的医疗效劳模式 ，智慧医疗成为新宠。“三类证”首发助力影像AI生长 ，商业化按下快进键2020年1月 ，业内翘首以盼的海内首个医疗AI医疗器械三类证颁出 ，在随后的几个月里 ，冠脉血流储备分数盘算软件、心电剖析软件、颅内肿瘤MR影像辅助诊断软件、糖尿病视网膜病变眼底图像辅助诊断软件、冠脉CT造影图像血管狭窄辅助分诊软件、肺结节CT影像辅助检测软件、CT骨折智能剖析系统等产品相继获得NMPA注册三类证 ，行业重心最先由研发向商业化落地转移。受此影响 ，AI影像类公司在资源市场上备受关注 ，融资频发。从临床应用角度 ，AI的生长极大地缓解了医疗影像领域资源供求严重不匹配的问题 ，尤其在新冠疫情时代 ，AI影像手艺有用的应用于新冠熏染者的筛查诊断事情。自2018年国家卫健委启动进一步推进以电子病历为焦点的医疗机构信息化建设事情后 ，医疗机构采购CDSS的刚性需求大大增添 ，有力的增进了CDSS行业的生长。CDSS的普遍应用也一定水平上提高了医院的信息化水平 ，在降低临床误诊率和漏诊率 ，镌汰医疗误差 ，提高临床规范等多方面均起到了起劲的作用。但于临床现实应用而言 ，CDSS尚保存诸多需要战胜的问题 ，好比高年资医生的自然倾轧、CDSS知识图谱专业性和权威性、系统怎样合理嵌入诊疗历程等。为解决上述问题 ，2020年CDSS的生长也泛起了新的亮点 ，包括定制化（如将VTE、单病种质控等相关疾病诊疗的国家标准与医院自身的临床特点、习惯等相团结）、专科化（在心内科 ，对房颤举行智能危害评估 ，对急性肾损伤（AKI）举行危害展望和预防）、面向下层的CDSS产品。总的来看 ，CDSS生长仍处在摸着石头过河的阶段 ，机缘与挑战并存。新冠疫情爆发前期 ，疫情防控事情最大的挑战之一在于熏染病疫情网络直报系统的滞后性。在直报系统中 ，疫情数据的流通依赖于临床医生的手工填报 ，时效性受限 ，且容易受到人为因素干预。因此 ，建设疾控系统的事前预警、事中监测和事后溯源机制尤为主要 ，医疗大数据能在其中施展主要价值。除此之外 ，医疗大数据还可普遍应用于临床科研、医院运营治理、医疗质控羁系、医�？胤选⒁┢笱蟹⒂榷喔隽煊�。然而现在 ，我国医疗大数据生长尚处于起步阶段 ，由于医院差别信息化系统之间数据标准各不相同 ，导致医疗大数据难以使用。而对差别系统举行统一的数据治理事情费时艰辛 ，且手艺难度较大 ，制约了医疗大数据应用场景的落地。鉴于此 ，实现医院数据的标准化、结构化是目今信息化建设的主要目的。在政策驱动下 ，大型医疗集团构建中国特色HMO模式2020年作为国企医院“剥离”三年缓冲期的第二年 ，受到疫情影响 ，各大央企医疗集团的收购速率相比去年略有放缓 ，但区域级医疗集团规模已兼具雏形 ，包括国药医疗、华润医疗、通用医疗、宝石花医疗、新里程医疗在内的多家医疗集团床位数已超万张 ，笼罩天下多个省、市、自治区。随着国企医院刷新历程的进一步加速 ，在不远的未来 ，拥有央企背书的大型天下性的医疗集团即将泛起 ，成为我国医疗效劳系统的主要组成部分。我们也很期待：届时 ，以辽阔医疗网络为基础 ，团结公立医保系统 ，上述机构能否走出一条具有中国特色的HMO模式。
A股方面 ，得益于创业板注册制的推出 ，民营医院在A股IPO成为了可能 ，2020年7月 ，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科相继递交创业板IPO申请 ；港股方面 ，2020年6月海内最大的肿瘤专科医院集团海吉亚医疗乐成IPO并获得了较高的市场溢价。而在一级市场 ，邦尔骨科、树兰医疗、三博脑科、陆道培医院均完成了Pre-IPO轮融资且制订了明确的IPO妄想 ，投资机构亦纷纷最先关注有门槛和生长潜力的细分专科 ，如神经专科、血液病专科、骨科等。我们期待 ，爱尔眼科之后 ，下一个A股民营医院上市公司的到来。政策指导药品价钱系统进一程序整 ，医药商业工业链各环节重构加剧2020年药品集采进入常态化 ，医院端药品流通环节利润空间大幅压缩 ，在医�？胤严喙卣叩闹傅枷� ，医院药占比进一步降低 ，医药零售、流通、营销等各环节厘革加剧。医药零售环节 ，处方外流稳步推进 ，院外零售终端在处方承接、药品品类、效劳等方面深度结构与立异。在处方承接方面 ，由于目今企业主导互联网医院的在线增量处方较少 ，且无法实现医保支付 ，以是处方外流仍以公立医院存量处方为主 ，院边店/DTP药房作为医院纸质处方外流的主要终端 ，成为了连锁药店、立异互联网医疗平台、药企等各方起劲结构的重点 ；而作为医院电子处方外流主要模式的处方共享平台还处在区域性探索阶段 ，一些营业基础较好且区域笼罩率较高的连锁药店最先实验与医院试点区域处方流转平台。别的 ，处方审核也是承接处方外流不可或缺的一环 ，种种玩家凭证自身营业需求和本钱角度思量 ，选择现场审方或者现场审方与远程审方相团结的方法 ，但远程审方在政策层面尚未获得明确一定。医药营销环节 ，新手艺深度赋能 ，医药营销走向细腻化和高效化在医�？胤亚┢芳矍低持毓沟恼吲渚跋� ，药企的利润空间已无法肩负古板的粗放型的药品营销模式 ，药企某品类药品的营销团队被整文体撤、区域型的CSO公司倒闭或者被吞并在2020年一再泛起 ，在此历程中 ，医药代表数目的锐减成为了药品营销系统厘革最直接的体现。在利润下降、政策高压的态势下 ，药企营销需要寻找一条合规化、细腻化和高效化的蹊径 ，下沉下层与医药营销数字化成为医药新营销两大新趋势� Ｏ虏阋缴谡媸盗俅渤【跋� ，由于病患个体差别大 ，医生的需求也相对个性化 ，需要解决的问题也较量多元 ，为相识决这一问题 ，一些公司将大数据和人工智能手艺相团结 ，形成以医生为中心 ，辐射药品、诊疗、质料、手术等方面的医疗数据知识图谱 ，资助医疗企业实现更高效率的笼罩 ，在新药与焦点医生之间实现专业信息越发高效地转达 ，资助下层医生越发高效地获取和焦点医生同样的专业知识。别的 ，在面向药企的解决计划中 ，打造支持药企多个焦点部分的数据中台 ，不但仅能够为医药代表赋能 ，还可以支持对市场部、医学部等与营业相关的部分赋能。2020年1月 ，中国银保监会等13部分团结宣布的《关于增进社会效劳领域商业包管生长的意见》中明确体现 ；“力争到2025年 ，商业康健包管市场规模凌驾2万亿元 ，成为中国特色医疗包管系统的主要组成部分”。2020年1-11月康健险板块保费收入为7641亿元 ，未来5年仍有重大的增添空间。
已往几年 ，从企业增补医疗险到百万医疗险 ，商业康健险产品一直处于探索阶段 ，而在2020年 ，最受关注的商保产品当属都会包管和特药险。其中特药险选取社保外自费肩负最重、最刚需的肿瘤用药、有数病用药等领域 ，改变以往医疗险事后报销的模式 ，而接纳实物直付 ，直接与供应链议价结算 ，并且由商保制订药品目录 ，提供特定的医保目录外包管。特药险突破性的买通商保与医药行业的链接 ，成为了商业康健险生长的一个转折点。都会包管方面 ，以惠民保、市民保、全民保等种种冠以都会名称的都会专属包管 ，缺乏百元的价钱 ，定位惠民大病包管 ，聚焦缓解因病致贫社会问题。都会包管借助政府背书 ，发动社会实力在社保系统外 ，面向小我私家获得筹资增量 ，做大了特殊是大病社会包管的资金池。并且在包管规模上 ，除了社保内医疗用度 ，普遍增添社保外药品目录 ，对社保外用度的包管和治理迈出了一步。并且这部分包管不再接纳用度后报销模式 ，而是与特药包管相同 ，接纳实物给付 ，既利便了大病患者 ，解决了买药贵买药难 ，并且由于与药品行业买通 ，设有药品目录、药房网络 ，回归了医疗包管实质 ，迈出了社保外用度治理的主要一步。
1 严肃型医疗效劳受益于高学科壁垒和专业护城河 ，受政策勉励 ，2021年将一连吸引资源加持。重点赛道包括肿瘤专科 ，神经专科 ，心血管专科 ，日间手术中心等2020年严肃型医疗效劳资源市场热度较高 ，且市场头腰部分解显着 ，凸显赛道的高价值、高壁垒和稀缺性的特点。2020年在疫情的大情形下 ，严肃型医疗效劳市场融资生意数目未降反增 ，其中以三博脑科 ，陆道培医院 ，美中嘉和 ，树兰医疗为代表的头部专科医疗集团一连受到资源关注 ，孝顺了效劳行业总生意金额的三分之一。但关于腰部生意 ，投资人显着持越发审慎态度 ，凸显了优质严肃医疗效劳资产培育周期长 ，难度大 ，价值高的特点。二级市场预期高 ，反哺一级市场 ，2021年资源市场将延续并深化严肃型医疗效劳市场热度。三博脑科等头部机构将陆续上岸A股市场 ，预计2021年会是医疗效劳翻开IPO窗口的一年 ，也一定会给一级市场的医疗效劳赛道融资情形注入新的活力。2021年3月“十四五”妄想中指明重点关注脑科学等前沿领域。国家关于严肃医学以及科技前沿项目的勉励政策也将助力严肃型医疗效劳行业的进一步生长。2 资源将更青睐于具备一定专业特色及学科壁垒的消耗医疗。2021年值得关注的细分赛道有齿科、眼科、儿科、医美、及精神心理等2020年受疫情攻击影响 ，资源市场关于消耗医疗的热度有所削弱 ，整体生意数目较2019年下滑幅度显着 ，2020年平均单笔融资额基本维持赛道过往年度的平均生意规模。从市场特点来看 ，有学科特点的专科连锁融资情形显著优于全科连锁 ，市场仍然围绕口腔、眼科、儿童心理、儿科、医美等偏向结构。例如齿科中的正畸明星产品隐视美依附着多项专利 ，以及其产品自己雅观便携的特征修建高学科壁垒 ，在竞争强烈的消耗医疗行业中独吞鳌头 ；又如相较于儿科全科诊所 ，专注于儿科内渗透和生长发育细分领域的小苹果儿科快速生长 ，实现了弯道超车。3 第三方自力医疗机构将成为2021年重点投资的主题之一。未来值得关注的细分赛道包括三方影像、三方病理、三方磨练和三方消毒等国家政策的开放和医疗效劳机构审批流程的简化为第三方医疗效劳外包市场提供了有力外部情形。国家卫健委先后发放了医学磨练实验室、病理诊断中心、医学影像诊断中心、血液透析中心、安定疗护中心、康复医疗中心、照顾护士中心、消毒供应中心、中小型眼科医院、康健体检中心10张医疗效劳机构牌照。资源市场关于第三方医疗效劳市场的热度一连攀升。以医院专业化分工 ，提升医疗资源整体设置效率为导向的第三方自力医疗机构是一大趋势。从最早的医院信息化外包 ，到自力第三方医学磨练的兴起 ，院内效劳的大规模供应转型和第三方运营势在必行。2018年到2020年融资案例数目一连增添 ，融资规模一直扩大。122cc太阳集成游戏以为 ，具备可标准化 ，规模效应 ，高准入壁垒 ，可复制性这四个特征的第三方自力医疗机构将获得市场追捧。具备以上特征的第三方自力医疗机构不但可以更好地实现质控 ，还可以实现资源共享 ，降低医院本钱并提高效率 ；同时 ，也可以构建完整的上下游工业链 ，提升行业竞争力。4 数字化医疗的升级一定成为2021年投资热门之一。医院物联网、互联网医院以及数字诊断手艺将受重点关注医院对清静合规、医疗质量、治理效率需求的一直提升是驱动数字化医疗一连生长的基础缘故原由。政策方面 ，中国政府正加大对数字化医疗的支持力度 ，“康健中国2030”妄想、“互联网+医疗康健”、医疗大数据治理标准以及电子病历、智慧效劳、智慧治理中分级评估等政策的落地将为数字化医疗康健生态系统打下夯实的基�� ；三级/二级下层公立医院绩效审核以及两票制、零加成等刷新也带来了医院智能化升级的刚需。手艺方面 ，5G网络安排 ，物联网手艺逐渐成熟使得治理维护本钱大幅降低 ；人工智能医疗器械获批并最先推广 ，医院信息化、智能化的改变也将使古板医疗迎来新一轮的迭代升级。疫情方面 ，凭证波士顿咨询的数据显示 ，在疫情前 ，我国约有170家公立医院可以提供互联网医院效劳 ，到疫情后 ，阻止到2020年5月 ，此数据抵达了1,000家。同时疫情也催化了转运机械人、消毒机械人、远程诊疗等赛道的蓬勃生长。数字化对古板医疗的升级直接体现为医院治理质量和运营效率的大幅提升。医院物联网的生长带来了如医院智能导诊、数字病房、数字药房等新事物的泛起 ，极大地节约了人力本钱 ，提升了古板医院的治理效率� ；チ皆旱姆浩鹜瓿闪讼呦乱皆汉拖呱掀教ǖ哪跬沤� ，两者互补协同 ，实现了资源使用的最大化。数字诊断手艺如AI影像、AI辅助诊断一直生长并乐成运用到古板医疗当中 ，大幅提高了古板诊断的准确质量和运营效率。5 在海内生齿老龄化加剧、医保承压的大配景下 ，商业康健包管受国家政策帮助蓬勃生长。包管科技类公司未来市场空间重大随着社会生长和人民生涯水平的一直提升 ，我国国民在医疗康健支出的愿望和能力一直上升。然而 ，我国生齿老龄化速率加速 ，预计到2030年65岁以上老龄化生齿将抵达17%左右。老龄生齿的增上进一步加速了医疗用度的支出 ，导致我国医疗包管收入增幅小于支出增幅 ，收支差别一直拉大使得医保承压加剧。在此大配景下 ，国家鼎力大举帮助商业康健包管的生长 ，如天下人大常委在2020年6月宣布的“基本医疗卫生与康健增进法”明确提出了勉励商业康健包管的生长政策。美国的商业康健包管的赔付支出在医疗卫生总用度中占比高达37% ，而我国该比例还不到5% ，未来我国商业康健包管的市场空间重大。近年来海内MGA、TPA公司蓬勃生长。依托SaaS平台 ，MGA, TPA公司加速整合行业上下游全工业链 ，如南燕包管科技公司完成对TPA效劳商Medilink-Global收购 ，以期整合工业上下游并追求更高利润空间。商业康健包管工业的完善也为高端诊所赛道助力。商业包管直付为更多高收入人群带来便当 ，并将他们的关注度引流至高端诊所。同时一些高端诊所也起劲开展TPA营业 ，推动TPA向诊疗中端和诊疗前端生长。
严肃医学手艺壁垒高、市场需求量大 ，以其为代表的医疗效劳资产将是2021年资源市场追逐的一大热门 ，专业型医疗集团为代表的稀缺资产仍是中国医疗效劳工业的价值之锚。我们以为可能成为2021年投资热门的细分领域包括：2020年6月海吉亚医疗集团赴港股上市 ，上市至今股价增添靠近3倍 ，市值突破300亿港元 ，市场体现强劲。别的 ，以血液病及肿瘤为特色的陆道培医疗集团和以“大专科小综合” 为特色的树兰医疗集团均获多轮资源融资。由此可以窥见 ，在肿瘤立异药竞争尤其强烈的大情形配景下 ，拥有高手艺壁垒和专业护城河特色的大型医疗集团作为资源市场的稀缺标的 ，将一连受到市场追捧 ，头部效应越发显着。神经系统疾病为最具手艺含量的病症之一 ，神经医学也被喻为站在金字塔尖的学科 ，专业壁垒极高 ，而由于神经科医生作育周期长等缘故原由 ，导致海内人均拥有神经科医生数远低于蓬勃国家 ，供应严重缺乏 ，因此优异的神经医疗效劳资产倍受资源市场认可。2020年3月冬雷脑科获投人民币8,000万元的B轮融资 ，2020年5月三博脑科获投超人民币8亿元的B轮融资 ，发动了神经医学赛道的火热状态。三博脑科已于2021年头递交创业板IPO申请 ，其上市必将引起市场对该细分赛道的重点关注。中国心血管病患病率处于一连上升阶段 ，2019年推算心血管病现患人数3.30亿人 ，同时心血管疾病殒命率仍居首位 ，每5例殒命中2例死于心血管病。近年来数字科技（如AI影像）与心血管疾病细密团结 ，相辅相成 ，大幅提升了诊疗的效率和笼罩规模。香港亚洲医疗、数坤科技等公司获数轮融资也给了市场关于该细分赛道的充分信心。以严肃医学为代表的医疗效劳资产依附抗危害抗周期能力强、生长预期保存确定性 ，以及稳健增添等优势 ，在资源市场享有更高估值溢价。依托重大的生齿基数 ，每个细分领域均保存重大未被知足的需求 ，均有孕育大型头部医疗集团的可能。部分可能受限于医疗系统、支付系统、医疗手艺等缘故原由尚未爆发 ，希望未来通过手艺立异能够泛起更多时机。随着人均可支配收入的增添以及住民康健消耗意识的增强 ，近年来消耗型连锁医疗集团成为了资源市场的投资热门。通策医疗作为现在A股唯一上市的口腔连锁医疗集团 ，其股价自2019年头至今飙涨 ，市值已突破人民币700亿元 ，市场体现十分亮眼。以通策医疗为标杆 ，各口腔连锁医院在已往几年体现突出 ，如被誉为中国数字化口腔正畸的领军者连锁机构“赛德阳光口腔”完成数亿元A轮融资、开发出具有自主知识产权的Smartee隐形正畸手艺的正雅齿科完成数亿元C轮融资、数字化口腔整体解决商菲森科技完成数亿元C轮融资。齿科细分领域中 ，正畸为市场空间最为辽阔的项目之一 ，拥有高市场需求、高客单价、高客户粘性和可快速复制能力的特点 ，未来增添可期。同时 ，隐适美等高端产品的市场渗透以及AI手艺（如3D打�。┯胝耐沤岜亟萌来锤嗷盍�。我国眼科疾病中 ，屈光不正患者抵达6亿人以上 ，为眼科高发疾病 ，也是眼科医疗市场的焦点需求 ，OK镜、飞秒激光、ICL晶体植入等产品和手艺的泛起也使屈光项目越发纵深生长。以爱尔眼科为代表 ，上市以来股价飙涨 ，其市值已突破人民币2,300亿元 ，发动着整体眼科市场走强� ；醚劭啤⑵杖鹧劭啤⒑问涎劭迫已劭屏皆赫骞セ魃鲜惺沟酶孟阜至煊蛟�2021年将继续火热。在国家周全开放二孩政策和我国人均儿科医生资源严重缺乏的大情形下 ，儿童患者的医疗需求无法被很好地知足 ，家长的焦虑情绪越发激昂 ，对高品质、重效劳的儿童医疗需求越发强烈 ，将为中国医疗机构带来重大的市场需求。已往一年中 ，海内最大的非公立三级儿童专科医院-京都儿童医院、孤苦症儿童康复平台-大米和小米、互联网医疗平台-小苹果儿科和海内高端儿科连锁机构-唯儿诺均受到了众多投资人的青睐。近年来 ，医美供应端的国产替换、消耗年岁圈层的延伸和消耗区域的下沉生长成为推动医美行业增添的主要实力。陪同着医美消耗认知的提升 ，医美项目价钱趋向透明化和市场化 ，医疗效劳价值提升机构议价能力 ，进一步推动着行业的一连景气生长。相较于手术整形项目的“低频高价高门槛”特色 ，轻医美依托“高频高价+可标准化+专业壁垒低”的消耗属性成为了医美行业扩张的要害契机。自2019年底医美机构起劲拥抱资源浪潮 ，行业内吞并收购运动日趋活跃 ，资源加速向头部群集 ，瑞丽医美、朗姿股份等大型连锁医美机构陆续上市 ，伊美尔、团结丽格等大型整形美容连锁集团也体现亮眼。爱尔眼科、通策医疗在资源市场的亮眼体现以及华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科三家眼科连锁医院整体攻击上市使得该领域在2021年仍将为投资热门之一。然而 ，消耗医疗市场竞争愈加强烈 ，新兴公司良莠不齐 ，怎样判断并选择具有专业特色、专业壁垒、康健生长远景的标的公司将是投资人面临的主要课题。自2017年8月国家卫计委将10类自力设置医疗机构纳入社会投资领域以来 ，第三方自力医疗效劳机构一直受到资源市场的鼎力大举追捧。部分院内效劳向第三方自力医疗机构转移将是未来生长的大趋势 ，政策盈利将推动各细分领域继续深入生长。全景医学影像于2020年头完成超6亿人民币B轮股权融资。以全景医学影像为代表的海内第三方医学影像中心的蓬勃生长大大解决了下层医学影像诊断能力缺乏的问题 ，同时也缓解了一线都会公立医院影像资源主要的问题。但由于其资产投入较大 ，盈利周期较长 ，投资人对标的公司的选择更为审慎 ，具备强运营能力和可复制性的头部玩家将更受追捧。中国现阶段仍面临病理医生缺口大 ，病理诊断水平较薄弱等挑战 ，第三方病理诊断中心应运而生。现在我国的病理行业面临严重的人才欠缺征象 ，中国注册的病理医生数目远远跟不上临床生长的需求 ，人才缺口靠近10万人 ，病理科收入水平低也是人才紧缺的缘故原由之一。在病理诊断需求一直上升、病理AI提升病理诊断效率以及国家政策盈利的综合影响下 ，第三方病理诊断中心快速生长 ，其领域内较为成熟的华银康健、衡道病理等公司将备受资源市场接待。2020年新冠疫情大配景下 ，古板ICL同样迎来了营业生长 ，尤其在新冠检测需求井喷的时期 ，业绩增添显著 ，迪安诊断、金域医学、达安基因等上市公司股价大涨。我们以为ICL未来三年内仍会维持资源盈利和受资源市场追捧 ，以艾迪康、康盛举世为代表的未上市龙头公司将获得更多关注。消毒供应室作为医院最大的本钱中心之一 ，其逐步被外包已成时势所趋 ，而这正是第三方消毒供应中心的机缘所在 ，其泛起大大解决了行业的感控痛点和羁系痛点 ，且上下游联动更具工业优势。在疫情的常态化影响下 ，第三方消毒供应中心运营规模效应显著 ，是少数的受益医疗效劳赛道 ，老肯医疗、聚力康等头部公司未来看好。第三方自力医疗机构具有可标准化、规模效应显着、准入壁垒高、可复制性强等特点 ，未来能做到连锁化、集团化生长 ，与综合医院建设优异协作关系 ，为下层医疗机构提供更多元化效劳的公司必将受到资源市场追逐。随着人工智能、大数据、移动互联网、云盘算、物联网等科技领域的生长日新月异 ，现代科技正通过改变古板寻医问诊方法 ，重塑着医疗效劳新业态。2020年以来的政策利好 ，手艺驱动以及疫情爆发都进一步推动着古板医疗效劳的“新基建” ，详细体现在：数字医疗日渐渗透到了古板医院的线下场景中 ，数字手术室、数字药房、数字病房等看法的泛起并落地 ，极大地提升了古板医院的诊疗质量和医护职员的整体效率。已往一年中 ，医院物联网热度增添 ，联新科技一年完成两轮人民币4.5亿元融资引领市场关注整个板块 ，诺博医疗、瑞华康源、德品医疗等医院物联网平台公司也相继获数亿元资源融资 ，122cc太阳集成游戏展望2021年该细分赛道的头部公司有望一连受关注。已往一年多家数字诊断公司收获颇丰 ，如数坤科技获人民币5.9亿元的战略融资 ，推想医疗和Airdoc拟科创板上市 ，科亚医疗拟港股上市 ，安德医智拿下了AI辅助诊断首张NMPA三类证。AI诊断的兴起极大提升了海内医疗的诊断能力和效率 ，同时也发动了古板医院诊疗能力的提升。别的 ，数字疗法作为一种全新的数字康健解决计划 ，最先走进公共视野 ，也为古板医疗手艺的演变翻开了新时势。现在该细分赛道尚处于起步阶段 ，标的稀缺 ，能够获取真实临床数据和治疗效果的明星公司必将受市场关注。近几年互联网医院在国家政策帮助下获得了鼎力大举生长 ，特殊在2020年新冠疫情的影响下更是迎来了新的生长机缘 ，在实现“平衡医疗资源”和“提升医疗效劳效率”方面施展了重着述用。各商业巨头如阿里、京东、百度一连在该赛道结构 ，头部公司如微脉集团在已往两年都获得了资源融资 ，预计新的一年该细分领域将一连受到市场接待 ，从互联网医院医保落地随处方外流、院内院外祸者治理模式的立异都将是资源关注重点。受国家政策指导 ，我国商业康健包管市场增添势头强劲。凭证中国政府网披露 ，商业康健包管保费收入由2012年的人民币863亿元增添到2019年的人民币7,066亿元 ，年均复合增添率凌驾了30%。到2020年11月末 ，我国商业康健包管保费收入抵达了人民币7,641亿元 ，同比增添了16.4% ；赔付支出人民币2,531亿元 ，同比增添了22.4%。恒久康健包管为参保群众积累了凌驾人民币1万亿元的危害包管准备金。然而 ，只管远景看好 ，商业康健包管也面临多重挑战 ，主要体现在：1）医疗包管仍为主要支付手段 ，商业康健包管的医疗支付比例低。相较于蓬勃国家 ，我国商业康健包管仍处于起步阶段 ；2）现在商业康健包管的笼罩人群以中高端人群为主 ，晚年人对商业包管的需求大但购置意愿低 ，消耗了更多医保资源 ，商业康健险的购置与医保资源的消耗形成了错配征象 ；3）产品同质化征象严重 ，市场保存无序竞争、打价钱战的情形。面临商业康健包管市场的诸多机缘与挑战 ，一大批TPA公司、MGA公司应运而生 ，成为了新的医疗支付方 ，亦成为包管行业生长的新兴实力。近年来古板TPA公司起劲向“MGA+SaaS+TPA”营业模式转变 ，致力于实现包管包管系统与康健治理的深度融合 ，提供一站式解决计划 ；同时 ，起劲拥抱医疗大数据手艺、医学物联网、人工智能、互联网医疗等新兴手艺 ，以实现对古板商业康健包管的升级与刷新。已往一年该细分领域的头部公司备受资源市场青睐 ，包管极客于2020年3月完成了2,500万美元C轮融资 ，水滴包管于2020年8月完成2.3亿美元D轮融资 ，南燕包管科技于2020年10月完成了人民币2.5亿元C轮融资。122cc太阳集成游戏以为 ，商业康健包管行业实现产销疏散以致产服疏散必将成为未来的生长趋势 ，拥有平台运营能力、可提供包管效劳整体解决计划的署理公司必将在新的一年迎来生长契机。
我们以为 ，以下20家一级市场医疗效劳和数字医疗公司具有自己鲜明的学科特色和竞争优势 ，值得在2021年重点关注：建设于2004年 ，现在下辖6家医院（含1家在建医院） ，共计2,000余张床位 ，是海内最大的集医疗、教学与科研为一体的民营神经系统学科医疗集团。2020年5月三博脑科获由泰康领投的超8亿元的B轮融资 ，并已于2020年底递交创业板IPO申请。建设于2001年 ，现在旗下拥有5家医疗机构 ，累计床位凌驾700张 ，是民营血液病领域海内领先的连锁医疗集团。公司于2020年7月完成由淡马锡领投的超5亿元B轮股权融资 ，并制订了明确的IPO妄想。建设于2013年 ，由中国工程院院士李兰娟院士和郑树森院士领衔的院士团队提倡 ，具有难以复制的医疗资源。现在已拥有3家直属医院（2家在建）、9家托管医院、1家诊所及9家医生集团 ，是以“大专科小综合”为特色的综合性连锁医疗集团。建设于1999年 ，现在共运营3家医院和2家外洋心血管中心 ，是一家以心血管医学为特色的大型头部连锁医院集团 ，正在逐步实现天下连锁化结构并开拓外洋市场。建设于2012年 ，现在旗下拥有14家医院 ，累计总床位数凌驾4,000张 ，是海内以骨科和康复为特色的连锁医疗集团 ；于2021年1月获达晨财智和千骥资源近3亿元D轮投资 ，并拟在2021年创业板挂牌上市。建设于1997年 ，是中国最具着名度的综合性高端私立医疗机构之一 ，以其个性化的效劳开创了海内高端私立医院先河。现在共运营8家医院、2家医疗中心和十余家诊所 ，拥有凌驾600名全职医生 ，凌驾1000人的兼职专家团队和凌驾1000名的照顾护士团队。2019年集团收入达24.5亿 ，并已于2021年头完成退市 ，妄想未来在港股或A股上市。建设于1999年 ，瑞尔齿科作为中国高端齿科效劳行业领先品牌 ，恒久以来致力于为海内中产阶级及外籍人士提供国际、一流、专业的齿科效劳 ，已在天下规模内开设了百余家高端口腔诊所。公司于2017年获由高盛集团和高瓴资源配合投资的9,000万美元D轮融资。建设于2005年 ，普瑞眼科是海内着名的专业眼科连锁医疗机构 ，现在共运营18家眼科医院及3家眼科门诊 ，营业普遍天下17个都会。公司于2019年11月完成近2亿元的战略融资 ，由国寿大康健基金独家投资 ，并已于2020年7月提交了创业板IPO申请。为一家于2006年建设的高端私立妇儿连锁医疗集团 ，现在共运营6家妇儿医院、综合门诊中心及3家月子中心 ，已笼罩京津冀、长三角和珠三角三大区域 ，提供产科、妇科、儿科、辅助生殖、产后康复、产后休养、医学美容一站式效劳 ，为海内临盆量最大的私立医院。公司已于2020年启动创业板上市向导。建设于1997年 ，伊美尔集团是海内较早从事医疗美容 ，也是现在海内医美连锁效劳领域的行业龙头 ，集临床、科研、教学为一体 ，现在共开设了13家美容医院及门诊部。集团获得众多头部资源亲睐 ，妄想近期启动IPO。为海内头部的第三方医学影像中心。全景医学影像建设于2011年 ，现在共有8家诊断中心 ，600余名专业人才 ，是海内少有的精准影像的追寻者、深度健检的实践者、专属医疗的提供者。公司于2020年2月完成了超6亿元的B轮股权融资 ，以其过硬的手艺实力备受资源青睐 ，妄想于2021年启动IPO。建设于2015年 ，是海内领先的一体化包管科技效劳平台。公司基于“MGA+SaaS+TPA”营业模式和康健险全域能力 ，海内唯一 ，致力于打造融合商业包管和价值医疗的中国版“团结康健”。2020年10月完成由千骥资源事投的2.5亿元C轮融资。是海内专注于中晚年人康健效劳、包管和危害治理平台 ，通过康健效劳网络、家庭医生妄想和大宗的用户社群 ，善诊沉淀了海量天下性的中晚年康健大数据 ，并深入晚年康健包管的产品开发、风控和科技应用 ，知足了晚年人群体的医疗效劳+康健险市场刚需 ，具有很高的社会价值。善诊已获得多家头部资源的青睐 ，包括高瓴、启明、GGV、SIG等。是中国第三方医学磨练行业的前三强之一。艾迪康建设于2004年 ，是天下跨地区连锁谋划的第三方自力医学磨练机构 ，现在已设立了20余家医学实验室 ，提供医学磨练、药物临床、科研效劳、康健治理及病剖析诊等效劳。2021年1月完成8,800万美元的战略融资 ，由马来西亚主权基金国库控股领投 ，并妄想启动港股IPO。建设于1998年 ，为中国民营医用消毒灭菌装备制造和熏染控制领域的龙头企业 ，最大的自力第三方消毒中心连锁企业。老肯医疗于2015年新三板挂牌上市 ，于2020年尾宣布摘牌 ，现在已经完成摘牌后的新一轮融资 ，并有明确的上市妄想。公司建设于2017年 ，是一家专注于人工智能在医疗领域应用的科技公司 ，在医疗影像人工智能领域是全球行业的先行者和向导者 ，也是全球唯一具备全身级别影像人工智能辅助诊断能力的平台企业 ，并于2020年6月获得海内首张NMPA辅助诊断 III 类注册认证。公司妄想于2022年中前申请创业板IPO ，现在正在启动Pre-IPO轮融资。建设于2014年 ，零氪科技为海内医疗大数据和人工智能领域的独角兽企业 ，致力于提供中国肿瘤患者全疾病周期效劳平台 ，起劲探索线上肿瘤专科药品立异效劳模式 ，打造线上线下的肿瘤专科医疗效劳阵地 ，为肿瘤患者提供笼罩全疾病周期、从医到药的优质医疗康健效劳。公司于2020年完成了7亿元D+轮融资,并于2021年3月获得阿里康健的战略投资。
建设于2014年 ，叮当快药是一款基于O2O的药物上门配送平台、协助药店提供便民效劳需求的第三方信息展示平台 ，是中国互联网医药康健领军企业。公司于2020年完成了两轮融资 ，加速其“千城万店”的战略结构。建设于2014年 ，是中国领先的一站式慢病治理和智慧医疗平台。现在正通过自主研发的医院SaaS系统、药店SaaS系统以及先进的互联网医院平台 ，为天下近数千家医院 ，数万家药房提供效劳 ，辐射5亿慢病患者。2020年1月完成了由招银国际领投的10亿元D轮融资 ，有明确的上市妄想。建设于2017年 ，镁信康健致力于通过立异医疗支付模式 ，运用“互联网+” ，买通患者、药企以及商保公司 ，推动金融工具与医疗领域的深度融合 ，打造差别化的“互联网+医+药+险”的生态闭环。公司继2020年3月获得中国人寿再包管股份有限公司的战略性融资后 ，于2021年3月获得了由蚂蚁集团、上海生物医药基金、立异工厂团结领投的B轮融资。
作者| 王斌 沈煜霄 白海 盖瑞杰 高霄龙 许李幸
赵琳娜 肖霄
编辑| 郭邦晖 吴靖
制图| 李鑫 赵毅
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