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动脉网对话122cc太阳集成游戏资源合资人李钢、吴优：2021年康健工业并购生意历程一连加速

2021-11-30
大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，生物界有其特定的生态链。


与之相似，在医疗康健领域，并购整合成为市场名堂演进、行业生态进化的一种主要方法。

据德勤《2021中国生命科学与医疗行业并购市场白皮书》统计，2020年，跨境并购生意和海内并购活动都有所提升。《2021122cc太阳集成游戏资笔菩国康健工业白皮书—康健工业并购篇》也提到，陪同着中国医保支付结构及医保目录调解、仿制药一致性评价、集采常态化等行业新规的泛起和政策的演变，中国康健工业通过并购整合进一步富厚产品线和延伸工业链的需求日益凸显。122cc太阳集成游戏资源董事总司理、康健工业并购组认真人吴优体现，包括药、械、效劳和数字医疗在内的各个大康健领域企业都有并购生长的逻辑和合并重组的动力。

那么，各细分领域的“大鱼吃小鱼”泛起出哪些特征？未来并购生意将泛起怎样的转变？针对以上几个活跃领域，动脉网梳理出了2021年海内及海内企业向外洋并购的136起并购事务，涉及生意金额470亿元（以披露了生意金额的事务统计），以视察解读市场整合特征与生态演变趋势。

四大领域并购事务泛起差别特征


由于增添逻辑、营业协同方法、政策导向等差别， 药、械、效劳和数字医疗等的并购生意特征也有较大差别（本部分按标的和并购方均为海内企业统计）。

  • 医药：立异药企和古板药企合并或相助是时势所趋


医药领域爆发的并购整合主要基于几个逻辑举行：从战略层面看，是古板药企与立异药企之间的整合；从营业层面看，有产品线互补整合或产能增补，也有研发、生产与销售的营业链组合。

据不完全统计，阻止2021年11月29日，海内医药领域共爆发52起并购生意，生意金额总计219亿元（不含未透露生意额的并购），多起生意都体现了上述逻辑。

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2021年以来医药领域生意金额在1亿元以上的并购事务，数据泉源：动脉橙、企查查、上市公司通告，动脉网整理制图

例如，华东医药收购道尔生物、四环医药收购康明百奥等生意，均是古板药与立异药连系，也体现了产品管线的富厚与组合。道尔生物聚焦肿瘤、代谢、眼科等领域，开发了多个基于多结构域的多特异性融合卵白药物和立异单域抗体药物；收购完成后，道尔生物将成为华东医药主要的生物制药研发平台，助力华东医药的立异转型�？得靼賷W拥有 “Mab Edit”（抗体编辑）和“Mebs-Ig”（抗体编辑的双特异抗体）两大抗体手艺平台。生意完成后，康明百奥可为四环医药旗下的立异研发带来生物医药研发管线，同时为四环医药现在拥有的小分子立异药研发平台带来产品管线增补，形成小分子和大分子的组合产品线。这类立异药企被收购后，未来可背靠母公司成熟的生产和商业化能力，实现更快速的研发投入回报。

CXO并购方面，CDMO药明生物划分斥资14.37亿元、6.91亿元收购了苏桥生物、辉瑞杭州。收购完成后，药明生物的研发能力将进一步增强，急需扩大的生物药原液和制剂产能也将大大提升。

“立异药的崛起和近期的估值下移加速了医药领域并购整合的速率。”吴优以为，未来他们生长路径是：要么被收购或收购CSO补齐市场部、销售部，成为像辉瑞、阿斯利康这样既拥有强盛研发能力，又有优异的市场能力和销售能力的综合型药企；要么成为专注研发能力的公司，无需自建市场和销售团队，将成熟产品的权益出售给有销售和市场能力的药企。这两种路径都有并购整合的可能。第一种爆发在立异药企与古板药企之间，尤其是市场和销售团队成熟的古板药企。第二种是立异药企进一步在研发领域扩张，富厚产品线，甚至思量与统一专科领域的器械公司合并，共享销售团队和渠道。

别的，立异药从药物研发和临床试验，到工艺开发和生产，再到商业化，整体流程长，从客户到采购、人才培训等多方面都可能有重叠，也就是并购后容易爆发协同作用。因而，CXO的整合在业内尤为常见。

“整合后的公司从体量和资源市场认可度上，都会有提升，因而会对行业里的竞争敌手形成重大压力。若是某个标的被竞争敌手收购，企业就可能处于弱势。这类并购往往具有主要的战略意义。”吴优举例称，2020年，保诺科技与桑迪亚合并就具有突出的战略价值。合并前，保诺科技和桑迪亚医药是各有所长的临床前CRO公司；合并后的新主体成为CRDMO公司，为质料药及药品提供周全的涵盖药物发明、研发及生产效劳，可提供更具竞争力的解决计划。

  • 医疗器械：并购加速平台型公司建设


对医疗器械企业而言，增补产品线或手艺、扩大收入规模，是并购整合的两个主要驱动因素。从产品特征上看，医疗器械行业具有碎片化和离散制造属性，各个细分领域之间区隔较大，产品手艺也处于快速更迭中，新手艺对旧手艺的影响具有倾覆性。从市场角度来看，医疗器械细分领域天花板显着，若不进一步扩大自身的市场份额，强烈的外部竞争将迅速使得市场份额下滑。

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 2021年以来医疗器械领域生意金额在1亿元以上的并购事务，数据泉源：动脉橙、企查查、上市公司通告，动脉网整理制图

2021年以来，海内医疗器械领域爆发并购事务43起，生意金额总计62亿元（不含未透露生意额的并购）。

2021年10月，启明医疗与诺诚医疗签署协议，将以最高不凌驾人民币4.93亿元的对价，收购诺诚医疗100%股权及对应权益。收购完成后，启明医疗向结构性心脏病治疗综合平台转型的又一重大希望。

2021年9月，鱼跃医疗以3.66亿元收购凯立特医疗�？⑻匾搅破煜�，产品包括动态血糖监测（CGM）、血气及电解质、以及其他POCT即时磨练产品，而糖尿病及POCT营业是鱼跃医疗未来结构的三大主要赛道之一。本次收购将完成鱼跃医疗在糖尿病赛道的完整营业结构，增进公司整体业绩增添。

因此，无论是某一疾病领域内的平台型公司，照旧综合类平台型公司，均在通过收购增强实力。

“在产品简单的情形下，企业取得产品注册证后，销售额抵达数万万元甚至上亿元并不算难事，但想要再成倍增添就很难了，而这个体量又无法支持上市。”122cc太阳集成游戏资源合资人、康健工业组联席认真人李钢体现，这就迫使企业通过收购转型成为平台公司。美敦力、丹纳赫、强生等也都是通过一直收购，一直补齐产品线，最终成为拥有几十个、上百个产品线的平台型公司。

吴优还以康复器械举例称，康复器械市场规模上百亿，但市场占有率5%的公司少少。“康复器械笼罩科室多，包括骨科、神经、听力、言语、神经类等，产品种别较量富厚。若是要形成巨头，需要大宗资金和精神，并购整合时机较多。”

  • 医疗效劳：并购增进增收降本


医疗效劳领域的并购整合主要以横向扩展与纵向深入为主，横向扩展即医疗效劳集团收购医院、诊所等实体医疗机构，纵向深入即线上收购线下或线下收购线上。整合一些特殊医疗项目所需的资质，也是驱动医疗效劳集团举行并购的因素之一。

“与医疗器械领域相似，医疗效劳的平台型公司也因生长需要而举行收购，医院治理集团会在已有一定命目的综合/专科医院的基础上，再收购一些有特色专科、有较强医技门槛且盈利能力较强的医疗效劳机构。”李钢体现。

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 2021年以来医疗效劳领域生意金额在1亿元以上的并购事务，数据泉源：动脉橙、企查查、上市公司通告，动脉网整理制图

2021年以来，医疗效劳领域共计爆发23起并购生意，总金额91亿元（不含未透露生意额的并购）。锦欣生殖、海吉亚医疗并购活跃度高，且孝顺了单笔金额最高的两笔生意。 

2021年10月，锦欣生殖宣布通告，宣布拟以30亿元收购四川锦欣妇女儿童医院等3个标的。通告显示，四川锦欣妇女儿童医院是一家三甲医院，年均门诊量60万人次。2021年上半年，医院收入2.25亿元，净利润0.47亿元，549例临盆来自锦欣生殖的试管婴儿疗法。现在，四川锦欣妇女儿童医院已使用床位303张，可容纳床位602张，仍有增添空间。

2021年4月，海吉亚医疗宣布收购苏州永鼎医院98%股权。苏州永鼎医院是一家二级综合医院，2020年住院人次数为2万，门诊人次数为48.2万，收入4.92亿元，净利润0.61亿元；是外地最大的民营医院，盈利能力突出。海吉亚在苏州拥有人满为患的苏州沧浪医院，并购完成后，苏州两家医院将获得协同生长。5月26日海吉亚再发通告并购了广西的贺州广济医院。两个月内，海吉亚的股价也从通告生意时的61港币飙升到了101港币，涨幅高达60%。预计未来，苏州永鼎医院对海吉亚医院营业板块的收入增添将做出主要孝顺。

克日，在港交所通过聆讯的中医门诊效劳连锁集团固生堂，已往数年间以总价约6.45亿元收购了32间线下医疗机构；2020年，固生堂还收购了互联网医疗平台白露中医、万家中医，以牢靠其线上线下协同的“新中医OMO”模式。

医疗效劳若依赖古板的新开门店或机构来扩张，单店盈利周期长，其间除了牢靠资产投入外，还需投入本钱举行人力资源建设和治理；通过并购整合则能快速实现规模效益，以及营收、利润的提升。以上并购案例中，医疗效劳集团除了通过收购扩大效劳网络之外，也能借助标的优异稳固的营收或盈利能力来提升本业绩；固生堂的并购路径还体现了线上线下整合的思绪，最大限度施展线上线下营业的协同效益，降低获客本钱。

别的，锦欣生殖的另外两起收购中，标的云南九洲医院、昆明和万家妇产医院均持有IVF允许证，也是锦欣生殖看中的因素。

  • 数字医疗：企业通过并购探索更多应用场景


数字医疗的并购活跃度整体上缺乏以上三个领域，这与目今行业仍处于早期有关，上市公司数目相对更少。

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2021年数字医疗领域并购事务，数据泉源：动脉橙、企查查、上市公司通告，动脉网整理制图

阿里康健收购小鹿中医，是2021年数字医疗领域影响较大的生意。收购前，阿里康健已搭建线上线下一体化医疗康健效劳系统，再连系小鹿中医在互联网中医领域的优势，阿里康健能够率先为用户带来中西医协同的互联网医疗康健效劳，甚至打造更多的立异营业模式。

互联网巨头结构在线医疗、AI等行业时爆发的并购整合，是数字医疗领域常见类型，此前，BATJ都曾有过类似的行动。

别的，也有一些并购方并非互联网巨头，且公司仍处于成恒久。例如，深睿医疗收购依图医疗，富厚产品类型，共享或扩充客户；圆心科技收购医库，迅速提升了注册医生数目，进而提升医疗效劳能力，并提供综合医学平台和合规数字营销效劳。

“业界对数字医疗的期许相当高，以为这些公司未来会爆发倾覆性影响，因此给予其较高的估值。估值高、融资能力强，使这些公司爆发并购需求，通过并购来寻找更多应用场景或数据泉源。”吴优以为。

值得注重的是，对许大都字医疗企业来说，要么仍在举行商业模式探索，要么产品仍未实现大规模商业化，因此，无论是并购标的照旧并购方，都可能保存尚未盈利的情形。

在李钢看来，针对这种情形，数字医疗举行并购整合的维度可以从三方面思量：

一是大型互联网医疗平台对中小型、笔直赛道的公司举行整合。

二是跨界整合，例如，古板的医药流通企业收购互联网医疗平台，这是一个提升效率的历程。纵然平台在自己谋划时不盈利，也有很大的价值，能资助古板的流通企业提高效率。别的，数字疗法兴起，古板药企也可能收购这样的公司，举行跨界组合。

三是中小型的立异公司举行合并重组，能抵达取长补短、抱团取暖和的作用，构建更深的护城河或更高的手艺门槛。

五大外部因素影响将增进并购活跃


以上领域的自身特征与其并购整合活跃度相关，外部情形转变也影响着并购活跃度，进而影响市场名堂。整体上看，来自外部的因素主要有五个。

  • 本土企业的全球化历程加速，更多行业龙头成为跨国公司


随着我国经济生长，在立异药、立异器械领域的研发能力逐渐提升，行业龙头越来越多加入到全球化市场中。

吴优体现，近年来外洋并购司空见惯主要有四个缘故原由：第一，海内自主研发手艺已经不可完全知足海内市场需求；第二，现有市场名堂无法知足企业在上下游工业链的延伸，使得部分企业通过外洋“买买买”获到手艺、产能或渠道；第三，部分中国企业已经具有了成为跨国企业甚至全球化企业的能力，需要通过并购拓展市��；第四，外洋部分国家市场体量不大，拥有很好手艺的公司因增添乏力而拥有比中国公司更合理的估值。

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2021年海内企业外洋并购项目，资料泉源：动脉橙、企查查、上市公司通告，动脉网整理制图

2021年，迈瑞、微创等医疗器械公司，康龙化成、药明生物、药明康德等立异药公司，均一连举行着外洋扩张的程序。

2021年9月，迈瑞医疗收购芬兰海肽生物（Hytest Invest Oy）完成交割，生意金额5.32亿欧元。通过本次生意，迈瑞医疗将补强焦点质料自研自产能力，提升焦点质料自制比例，进一步增强公司化学发光产品的手艺突破和性能提升，并同时优化上下游工业链的全球化结构，包管供应清静。迈瑞医疗自2008年开启全球并购之路以来，已多次收购外洋标的，例如：2013年收购美国超声诊断企业Zonare、澳大利亚分销商Ulco，2008年收购美国Datascope的监护营业。

2021年3月，药明康德完成对英国基因治疗手艺公司OXGENE的收购。此次收购将进一步拓展药明康德细胞和基因疗法平台的手艺能力，为客户提供一体化、端到端的细胞和基因疗法产品开发及生产效劳。

“一些海内细分领域的龙头企业，将逐步演变为跨国公司，甚至是全球规模内的巨头，迈瑞、药明康德等让我们已经看到这个趋势了。”吴优以为，这背后有多重驱动因素，最主要的是我国经济生长迅速，生齿众多，市场需求重大；企业快速生长吸引了大宗社会资源，高生长带来高估值，再给给股东带来高回报，已经形成了“正反响”。随着整个行业快速生长、资金迅速群集，优势企业自然能够“大鱼吃小鱼”将股东对企业生长的预期通过并购来快速实现。

  • 药品和耗材集采带来行业厘革


2018年年底启动的4+7药品集采在以后逐步扩面，直至扩大到天下。阻止2021年6月，国家组织药品集中带量采购已开展5批，笼罩218种药品，中选产品价钱平均降幅抵达54%。2020年，集采从药品延伸至高值耗材。阻止现在，已举行两批国家组织的高值耗材集采，中选冠脉支架平均降价93%，中选人工枢纽平均降价82%。

《“十四五”全民医疗包管妄想》指出，常态化制度化实验国家组织药品集中带量采购，一连扩大国家组织高值医用耗材集中带量采购规模。到2025年，各省份通过国家和省级药品集中带量采购的品种达500个以上，高值耗材的品种达5个大类以上。

因此，集采常态化对药品和器械带来的行业影响将一连保存。药品联购买公室指出，集采降价的空间主要来自三个方面，包括直供医院降低营销本钱、实时回款降低财务本钱、薄利多销降低生产本钱等，挤出的是以往在流通领域恒久保存的不对理用度。

“集采大情形下，渠道用度会被大宗压缩，生产企业里，销售职员、医学职员的本钱用度大部分压缩，也有大宗职员流入市场，导致这些公司本钱压力大。因此，不少公司有相助或合并的意向，富厚产品线，整合渠道。”李钢以为，一些有本钱与价钱优势的小型公司有快速扩张的动力，或至公司有富厚产品线的动力，这也会促使并购整合爆发。

  • 疫情促使部分细分领域快速增添


疫情防控带来了一些细分领域的快速增添，例如IVD、第三方医检、疫苗等。

IVD行业的快速增添从2020年疫情时代就最先展现。2020年1月疫情早期，圣湘生物新冠病毒核酸诊断试剂获批，以后肩负了大宗新冠病毒核酸诊断试剂生产。8月，圣湘生物乐成在科创板IPO。依附新冠病毒核酸检测试剂带来的收入，圣湘生物2020年上半年业绩暴涨：实现营收21亿元，同比增添1159.39%；净利润12.27亿元，同比增添14687.20%。

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圣湘生物业绩增添情形，数据泉源：招股书及2021半年报，动脉网整理制图

第三方医检也从疫情初期就最先施展作用。以金域医学为例，2020年至2021年，其业绩处于一连增添状态。2021年上半年，营收已达54.55亿元，是2019年上半年的2倍；净利润达10.29亿元，是2019年上半年的6倍。

据金域医学2021半年报显示，新冠核酸检测收入扩大，通例检测营业 （非新冠）恢复优异，收入规模大幅上升，导致牢靠本钱用度的摊薄效应显着，由此带来了利润的进一步增添。

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金域医学业绩增添情形，数据泉源：2020、2021半年报，动脉网整理制图

疫苗方面，由于研发周期更长，投入生产、接种后带来的业绩增添在2021年最先体现。2021年上半年，中国生物制药实现营收143.54亿元，同比增添13.49%；净利润96.42亿元，同比增添378.27%。中国生物制药持有科兴中维15.03%股份，据其2021半年报显示：科兴中维的新冠疫苗已在凌驾50个国家获批紧迫使用或附条件上市，包括科兴中维在内的联营公司和合营公司总计孝顺了75.85亿元的利润。

别的，此前以未盈利科技公司身份在港股上市的康希诺，依附新冠疫苗销售，在2021年上半年首次盈利，实现净利润9.73亿元。

此次疫情对各行各业都爆发了深远影响。吴优以为，与熏染病相关的物资，可能将会像战备物资一样，随时为防控需要举行储备。这也意味着，这部分市场体量纷歧定会随着疫情消退而迅速减小。随之而来，此类并购需要思量的因素可能与国家清静相关，会受政策影响较大。

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中国生物制药业绩增添情形，数据泉源：2020、2021半年报，动脉网整理制图

李钢则体现，疫情带来了市场名堂的重大转变，一些此前无法上市，甚至在盈亏平衡边沿彷徨的公司，迅速生长成为行业龙头，且现金流富足，就有了并购举行下一步扩张的需求。

圣湘生物就是快速生长、且欲通过并购举行进一步扩张的企业之一。2021年，圣湘生物以2.55亿元收购真迈生物14.77%股权；拟以19.5亿元收购科华生物18.63%的股权。只管收购科华生物的生意因转让手续缘故原由暂时终止，但仍能体现出圣湘生物通过并购整合等方法深化工业链结构的思绪。

  • 资源退出路径转变带来的影响


企业IPO或被并购，是资源退出的两种常见路径。二者在一定水平上保存此消彼长的关系，但更多IPO也可能增进更多并购爆发。

港股18A、科创板第五套标准均允许未盈利企业上市，为那些具有科技立异能力但尚未盈利的公司提供了上市通道，同时也为资方提供了更多退出路径。“若是没有这些通道，当某只基金到期时，所投资的公司就会成为被并购的标的。”吴优体现。

2021年11月15日，北交所最先，首批81家企业中，有诺思兰德、徳源药业、三元基因、森萱医药等10家医疗康健企业。以中小企业为主的北交所，为资源退出又增添了一条通道。

但影响也有另一面。吴优提到，上市既是资源退出的途径，也是企业召募资金的途径之一。公司上市后获得资金支持，通过并购实现增添，比自建团队与营业实现增添要快得多。“因此，更多企业能上市，也意味着更多企业有进一步整合其他企业的资金渠道。”

  • 由资源作为买方的并购整合正在增添


已往，并购整合的买方以工业方为主，以实现自身营业结构、营收增添等目的。

不过，《2021122cc太阳集成游戏资笔菩国康健工业白皮书—康健工业并购篇》提到，由于一级市场缺乏流动性，小股东的退出受到企业方融资/上市妄想、新一轮投资者的投资意向等较多因素的限制，早期少数股权的退出路径较不清朗，关于有投资限期要求的基金来说，最终往往面临折价出售的逆境。相比之下，取得公司控股权可很洪流平上提高基金的主观能动性，通过加入内部谋划治理、外部并购整合、设计资源化路径等，一直优化企业的营业及资源结构，降低投资危害，实现资产增值。

因此，由基金作为买方的并购整合正成为一种趋势。“基金控股一家公司后，约莫有3-5年时间举行快速整合或提升，并思量退出计划。”吴优体现，和工业方相比，基金对时间周期的要求与工业整合的要求更高。

典范的机构如松柏投资，通过控股谋划与参股投资的方法，在亚洲、北美和欧洲普遍加入口腔工业各个领域的建设，在工业链上中下游均有结构，承�？谇谎Э朴牍ひ到ㄉ枵叩慕巧�。

康桥资源也属于这种类型，其重点关注制药与生物手艺、医疗手艺、医疗效劳三个焦点领域的平台建设、控股收购时机和另类投资；与古板投资机构差别，康桥资源更像是工业孵化平台，在医疗细分领域提供资金和资源支持，资助项目生长和壮大。2021年8月，康桥资源控股投资了超声刀企业安和加利尔，形成了在微创治疗领域的进一步结构延展。

未来并购生意或占生意数目1/3？


未来，并购生意将怎样影响行业名堂？

李钢以为，基于以上多个维度的影响因向来看，预计未来3到5年时间，并购生意将占有医疗康健工业生意数目的1/3左右。“这是基于122cc太阳集成游戏资源对行业数据的视察，以及122cc太阳集成游戏资源已笼罩的企业情形得出的预判。”

动脉网此前曾在《通太过析5000家企业的资源数据，我们看到了12个医疗细分赛道的现状和未来》一文中，梳理并剖析了立异药、医疗器械、医疗效劳、人工智能等细分领域的投融资数据。其中，大多领域均在2013年-2015年之间进入融资岑岭期。

“2013年-2018年，一级市场股权融资火热，但经由几年生长，一些公司生长并不顺遂，在2018年-2019年左右已显露出疲态。虽然，立异药、生物科技的融资依然如火如荼，并未衰减。”李钢体现，未来，关于生长快速、有能力上市的公司来说，并购是进一步实现增添的方法；同时也有一些公司上市之路会受挫，通过被并购实现资源退出是一个现实的选择。

然而，与生物界“大鱼吃小鱼”的弱肉强食差别，并购整合是一场多方博弈的历程，甚至是“天时人地相宜”缺一不可。如2021年7月，卫宁康健与创业慧康宣布妄想合并，通告迅速成为行业热门；但仅在4天后就爆发戏剧性一幕：双方宣布因“对焦点条款无法告竣一致”而终止合并。

吴优体现，通常，有三个要害要素促使并购整合顺遂举行：卖方出售简直定性强，潜在买方数目足够多并形成竞争，标的的质地与买方足够匹配。

以海吉亚收购苏州永鼎医院为例，122cc太阳集成游戏资源担当了苏州永鼎医院的独家财务照料。吴优称，从卖方角度看，苏州永鼎医院的控股股东是上达资源，因基金邻近到期急需退出，出售简直定性强。从买方角度看，已上市的医疗效劳集团较多，由基金支持的医疗效劳集团也较多，潜在买家数目富足。从标的自己看，苏州永鼎医院2020年收入近5亿元，净利润0.61亿元，收入和利润不错；而医院仅开放了一半床位，尚有较大增添空间；同时，项目合规性高，医院曾先后在上市公司中国自动化、永鼎股份体内，综合来看属于稀缺标的。

正由于并购生意是多方权衡与博弈、全方位调研、长期谈判的效果，整合完成后，各个相关刚刚气实现利益最大化。随着业内并购整合活跃度提升，受益者远不止是并购方扩大产品线、效劳网络或实现业绩增添，也有资源方实现退出后投入更多资金到立异领域、提升工业活力，更有并购标的通过更大的平台、更富厚的资源实现自身价值。


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